【大河财立方记者杨萨】耐心资本为培育壮大新兴产业股票杠杆证券，建设未来产业提供稳定的金融活水，也是发展新质生产力的重要“助推器”。
当前，各省已开始积极探索壮大耐心资本的方式路径。国资作为培育耐心资本的重要力量，发挥着示范引领作用。
但不可否认的是，发展耐心资本仍存在堵点与障碍，需要政策、投资机构同向发力，共同攻克。
近日，在河南省财政厅支持下，河南日报社财经全媒体中心、大河财立方举行“洞见耐心资本”研讨会，省内10家政府投资基金管理人代表围绕耐心资本的现状、问题及展望进行深入研讨。
做耐心资本要久久为功，
减量提质做好投后赋能
耐心资本是能够穿越周期、对风险有较高承受力的资本，可以陪伴企业一起成长。这就要求耐心资本的投资者具有丰富的行业经验和专业知识，能够为企业提供长期的建议和支持，促进企业的创新发展和转型升级。
河南创新投资集团有限公司副总经理、河南投资集团汇融基金管理有限公司总经理葛党桥认为，耐心资本一定是建立在过硬的专业能力之上。对于基金机构而言，做耐心资本就注定了投资赛道不能偏移，团队要对被投领域有全面深入的了解和前瞻性，真正理解行业痛点与未来发展方向，才能做到精准判断和长期陪伴的心理准备。“做耐心资本就要‘咬定青山不放松’，要久久为功。”
河南农开投资基金管理有限责任公司副总经理郭扬表示，地方国企想要壮大耐心资本，首先要研究区域的重点产业，哪些方向是可以长期、可持续性发展的，深度的产业研究是耐心资本的基础。在深入研究的基础上，通过设立针对不同发展阶段企业的基金主体，全周期、阶梯式助力科技企业成长，是以基金手段促进科技金融持续健康发展的有效路径。这种做法不仅符合河南省对科技产业的政策指引，也更加契合我省新兴产业及相关企业主体的发展态势。
“在经济蓬勃发展的上升期做投资，基本上都能得到不错的财务回报。但是现在已经进入一个结构化调整的时期，在此背景下，很多方向性的风险是可以提前关注并预防的，同时聚焦、深耕特定的领域是非常有必要的。”河南省新材料集团副董事长、河南豫资朴创基金公司执行董事兼总经理贺玺表示，对于地方投资机构而言，每家企业都有自己的主责主业，投资的方向应该尽量和公司的定位相匹配，从自身的特色优势出发。
在投资存续期内，投后赋能是投资机构核心竞争力的重要体现。
葛党桥表示，以前常说“3分投7分管”，但是现在市场情况已经是投资占20%的精力，80%的精力是在投后赋能方面。从规范公司治理结构、介绍专业管理人才、拓展上下游渠道资源等各方面为企业提供支持，全方位护航企业成长。
“当前很多投资机构都在减量提质，其中‘质’的关键在于投后赋能。”河南农投中原联创基金管理有限公司投资部经理张涵认为，除了追求财务回报，更多的是要考虑如何为企业带来增量的价值。
设立S基金与股权投资联动，
支持国资机构做好创投
根据清科研究中心数据，2024年上半年，中企IPO数量82家，同比下降62.4%，较2021年下降87.0%。其中，55家上市中企获得VC/PE支持，第一季度和第二季度分别为29家、26家，总量同环比分别下降60.4%、57.0%。境外方面，上半年共有20家VC/PE支持中企IPO，同环比分别下降9.1%、28.6%。
在目前阶段性收紧IPO节奏的大背景下，投资人需寻求多样化的退出策略。S基金作为专注于私募股权二级市场的基金，是业内讨论较多的退出路径之一。
2024年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕“募投管退”全链条提出17条细则。其中明确提出“支持发展并购基金和创业投资二级市场基金，优化私募基金份额转让业务流程和定价机制”，这为设立国资S基金提供了方向。
河南文旅私募基金管理有限公司董事长、总经理古诚表示，流动性是资本市场得以存在的基础，当前退出受阻对一级市场投资再循环形成阻碍，资金流动性不足。对此，他建议设立S基金，与股权投资联动，畅通市场流动性。
河南省领诚私募基金管理有限公司副总经理王云龙对于S基金发表了看法。他表示，国内S基金市场整体存在一些问题，比如体量不够大、生态系统相对不够健全、相关配套机制不够成熟等。建议省内对S基金开展一个试点，由财政、国企、社会资本共同出资，各个主体在不同阶段承担不同角色，真正通过S基金加速资金的流动性。这对于耐心资本的发展是一个比较好的举措。
王云龙还提到，国有资本相比社会资本更适合做耐心资本，但目前河南的创投发展较落后，整体基金规模对比一线城市较少。建议财政资金对天使投资予以更多的支持，配合相应的考核机制，支持国资机构做好创投“领头羊”。
发展耐心资本需要时间和空间，
探索建立长周期投资评价体系
科创企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，从本质上看，与耐心资本高度契合。但科技创新项目多处于早期，早期项目的评价标准和问责机制很难建立，项目投资的客观规律决定了每个项目都投资成功不现实。
国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬此前公开指出，风险投资的原则是有限责任，要有耐心，考核不限于单个项目，要算总账。
贺玺建议，对于科技金融投资的评价标准，要考虑客观实际、保持宽容、包容失败，从监管层面给予投资机构信心，为耐心资本提供更好的投资机会和条件。
河南农投科创投资有限公司投资总监王龑提出，针对科创投资领域，应进一步完善相关政策法规，进行差异化监管，畅通募投管退整体环节，规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好地发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。
河南中金汇融基金管理有限公司投资总监梁言表示，在科创领域，越是投入早期的项目风险越大，失败率很高，但是一个成功的项目可能最终会带来十倍、百倍的回报，整体收益就能得到保障，形成一种正向循环。建议建立长期投资的评价体系，完善基金考核、容错免责机制等，增强风险包容度。
梁言认为股票杠杆证券，可以将投资管理集中化，投资人做好投资组合管理策略，从中提取一部分资金来做耐心资本或是一种可行路径。
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